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【资讯】郭施亮中国股市的违规成本怎能这么低

发布时间:2020-10-17 01:55:00 阅读: 来源:磨刀石厂家

郭施亮:中国股市的违规成本怎能这么低?

10年前曾经大修过的证券法已经不再适用于时下的市场,而随着市场规模的大幅壮大,以及多种创新型工具的频繁推出,证券法也需要与时俱进。否则,中国股市恐将继续沦为违规者的天堂。

===本文导读===  郭施亮:中国股市的违规成本怎能这么低?

多专家建言修法 平准基金期待写入《证券法》    央行马骏:强制环境信披或入《证券法》修订版  ===全文阅读===  郭施亮:中国股市的违规成本怎能这么低?    前期备受市场高度关注的上市公司匹凸匹,于7月20日晚间发布公告称,第一大股东多伦投资(香港)有限公司因涉嫌短线交易上海多伦实业股份有限公司股票一案,收到了证监会上海监管局的《行政处罚事先告知书》。  针对这一案例,实则违反了《证券法》中规定的内容,即“上市公司董监高及持股5%以上股东,不得将其持有的该公司的股票在买入后6个月内卖出,或者在卖出后6个月内又买入。”  至此,虽然公司在此次短线交易中不赚反亏,但是却最终还是收到了证监局对其作出的处罚,并处以10万元的罚款。  事实上,对于匹凸匹这一上市公司,实则对我们并不陌生。究其原因,一方面是前期该公司的更名事件被炒作得沸沸扬扬;另一方面,则是该公司潜在问题不少,早已备受市场的热议。  针对前者,早在今年5月10日,多伦股份就发布了变更名称的公告。具体来看,其更名的原因也颇具诱惑力。据了解,当时发布的公告显示,公司立志于做中国首家互联网金融上市公司,基于上述业务转型的需要,为使公司名称能够体现公司的主营业务,公司拟将名称变更为匹凸匹金融信息服务(上海)股份有限公司。  显然,鉴于当时市场爆炒互联网概念的大背景,公司也顺势搭上了互联网概念炒作的东风,及时实行了更名的计划。如此一来,多伦股份摇身一变,就变成了具备互联网概念的股票。随之而至的,就是股价的爆炒,身价市值的飙升。  然而,就在这家股票身价大幅飙升的背后,实则隐藏着诸多已被公开化的问题。  最为引人注目的是,就在公司更名之前,即在今年的4月29日,公司已经收到了证监会的调查通知书,而证监会管理委员会也决定对其进行立案调查。  但是,在公司股价持续飙升的过程中,投资者早已把风险忘掉。从实际走势上,该股也在短短一个月的时间内,实现了价格翻番的目标。时至今日,虽然股价已经出现了大幅下挫的走势,但却仍有13元以上的价格水平。  或许,在中国股市中,资金及概念题材才会是推动股价上涨的核心因素。然而,作为一家问题多多的企业股票,却在风险不断聚集的过程中,仍旧遭到市场多方的炒作,这确实也是中国股市特有的写照。  不过,对于上市公司大股东涉嫌短线交易等行为,证监会警告并处罚10万元的力度确实较轻。虽然该大股东的短线交易出现了“不赚反亏”的尴尬局面,但是对于这一类的违规事件,过低的处罚,实则等同于鼓励违规,这确实也是管理层值得反思的地方。  其实,中国股市的违规成本过低,本已不是新鲜的问题。回顾过去几年,A股上市公司违规造假事件频频上演,而管理层对这类事件的处罚力度却备受社会各界的质疑。  其中,前几年绿大地的违规造假案件,被调查发现虚增营业收入近3亿元。然而,在绿大地案的首次判罚中,相关责任人仅处以3年的有期徒刑,而上市公司也仅仅处罚400万元人民币。  再者,就是轰动证券市场的万福生科造假案件。万福生科造假案,涉及违规金额很高,总计虚增收入高达7.4亿元,震惊了整个中国证券界。  不过,遗憾的是,在对万福生科进行判罚的公告中,却仅对公司处罚30万元人民币,而公司涉案的20人判罚款共计345万,至于公司董事长以及财务总监则处以终身禁入证券市场的判罚。  在本次判罚中,虽然万福生科以及中介机构基本遭到了“顶格”处罚,且这一次也成为了中国证券市场史上最高的处罚力度。但是,对于A股市场造假事件的频繁上演,管理层对其“严惩”,似乎并未对其它造假上市公司构成有力的震慑影响。换句话说,在如此严重的造假事件中,上市公司并未处以强制退市的处罚,这确实给上市公司带来了很大的退路。  不过,借助这一系列的处罚事件,实则暗示了我国证券市场的违规成本过低,甚至有间接纵容上市公司违规造假的可能。  显然,对于部分上市公司而言,在如此低廉的市场违规成本环境下,企业只需放胆一搏,或许能够创造出几何式的市值以及利润。退一步来说,即使上市公司的违规行为遭到了揭露,企业以及中介机构也仅需承担部分违规成本罢了。待事件风波过后,企业及中介机构又能够再获重生的机会。  对此,笔者认为,加快修订完善证券法,大幅提升市场违规成本,是当前的首要任务。显然,10年前曾经大修过的证券法已经不再适用于时下的市场,而随着市场规模的大幅壮大,以及多种创新型工具的频繁推出,证券法也需要与时俱进。否则,中国股市恐将继续沦为违规者的天堂。(来源:凤凰网)

多专家建言修法 平准基金期待写入《证券法》  自6月中旬开始,中国股市出现大幅震荡,跌幅达三分之一。  面对此种情况,中国政府采取强力“救市”举措应对股市暴跌。  从7月初开始,证监会、央行、国资委、财政部等多个部委参与到“救市”行动之中。  但是,此次股灾所暴露出来的问题任然存在。如何将资本市场纳入法治化的轨道,防范系统性风险、道德风险和法律风险的发生,成为了此次《证券法》修改中的重要问题。  中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授建议,此次《证券法》修改,应该建立健全股灾的应急预案制度,包括股灾的分级、识别、预防、预警、处置和应急保障措施等内容。  依法“救市”  在中国政府强力救市的干预下,中国股市止跌回升。但是,由此引发的争议也随之而来,政府是否应该救市?该如何救市?  7月8日晚间,证监会发布公告称, 从即日起6个月内,上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。  此举,引发争议。  北京律师孔威钧说,如果股市持续下跌,产生法律纠纷,这个规定能不能作为主张不可抗力对抗理由呢?  经济法专家、中国政法大学教授李曙光认为, 政府对市场金融危机的干预必须要有法律依据, “媒体上都叫救市,但是什么叫救市?从法律理论上说是政府的干预。” 李曙光说。“在什么情况下应该救市?应该政府干预?”  他认为,只有在出现了系统性风险的时候,中央政府才能对于全局性的紧急状态采取行动。政府救市采取干预手段,有三种方式。一是直接入市操盘,即政府做庄。二是行政指令,比如说央行提供无限流动性的支持,公安机关查恶意做空。三是券商和国企的一致行动。  “政府干预的手段一定要守法,一定要在法律的框架内。”李曙光教授说。  经济法学家、全国人大财经委法案室原主任朱少平认为,按照国际惯例,当股市短期下跌20%,可以称为股灾。中国股市出现了如此大的跌幅,需要反思,我们法律上到底有没有问题?如果法律事先无法预防,事后在法律上应该采取措施。  中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授建议,应当吸取此次股灾的经验教训,将其写入《证券法》。  他认为,应该在《证券法》里建立健全股灾的应急预案制度,包括股灾的分级、识别、预防、预警、处置和应急保障措施等等。以确保正确救市的行为,既遵循法治规律,也遵循市场的规律。  平准基金入法  面对中国股市出现大幅震荡,有学者建议,可以设立5000亿到10000亿元的平准基金,用来买入一些权重股,以及战略性产业的股票,借此引导股指期货。  平准基金是指政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金。这种基金可以通过对证券市场的逆向操作,比如在股市非理性暴跌、股票投资价值凸显时买进;在股市泡沫泛滥、市场投机气氛狂热时卖出的方式,熨平股市非理性波动,达到稳定证券市场的目的。  但是,平准基金的设立面临法律的障碍,《证券法》中并未规定“平准基金”。  7月11日,在“2015年中国资本市场法治论坛”上,证监会上市公司监督部部长王长河博士表示,需要赋予平准基金合法地位,否则平准基金入市按照现在的法律是非法的。  对于平准基金是否写入《证券法》,学术界存在争议。独立经济学家马光远博士持反对意见。他认为,“平准基金”本身属于大资金操作,要遵守《证券法》仅需信息披露,这无疑让“平准基金”根本没有秘密,为寻租留下了很大的制度空间。  李曙光教授则建议,修改《证券法》,将平准基金入法。  本轮“救市”中,为了托市,7月4日晚,证监会因近期市场波动较大决定暂缓IPO,此后28家公司公告暂缓发行。  注册制改革是《证券法》修改的焦点,暂停IPO后,引发了争议。  1998年,《证券法》的出台将股票发行制度确认为核准制。2005年《证券法》大修,发行核准制未发生根本性变化。  全国人大法工委原经济法室主任魏耀荣介绍,现行《证券法》存在着管制过多过严的问题,因此提出参考借鉴境外证券立法经验,提出修改思想,要着力满足股票发行注册制度改革的立法需求,更好地发挥市场在配置资源中的决定性作用。进一步完善资本市场的融资功能,同时推动证券行业创新、简政放权、强化事中事后管理。  李曙光教授认为, 中国证券市场的信心来源就是注册制。我们说注册制改革是决定牛市的一个核心的因素,它打开我们万众创新大众创业的一个通道,如果这个通道打不开的话,我们下一步的改革都会受到很大的影响。  所以,注册制改革是《证券法》修改的焦点,应坚定不移地推动。  保护中小投资者的权益  此次 “救市”中引人关注的是,7月9日上午,公安部副部长孟庆丰带队到证监会,会同证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索。  从法律层面如何界定恶意做空?恶意做空者该当何罪?成为公众关注的焦点问题。李曙光教授认为,《证券法》修改的着重点是要保护中小投资者权益。对于证券市场中涉及欺诈犯罪的行为,应该是细化规定。  一是“裸卖空”的行为一定要细化,报编码的过程中就有可能是卖的空券。“裸卖空”是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票,在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票,量可能非常大,因此会对股价造成剧烈冲击。  第二,操纵市场不能够定义为恶意做空,关于恶意做空这个概念是不准确的,需要用法律语言对此作出界定。做空本身是市场的一个机制。没有做空就不会有证券市场,所以恶意做空这个说法也不准确。  中国法学会副会长、中国人民大学副校长王利明认为,此次《证券法》修改进一步完善对内幕交易操纵市场等行为的规范。  “此次股市这样急剧的波动,其中确实存在着操纵市场的问题,而且可能还比较严重。” 王利明说。  他认为,现行法律对操纵市场规定得非常简约,最高人民法院在2002年、2003年分别颁布了两个司法解释,对操纵市场等还没有详细的规定,而且这两个司法解释还有很多不完善的地方,比如说在民事责任方面主要规定了有公司的责任,对于董事高管规定得还很不明确、很不详细,很容易逃避责任。  为此,王利明建议,在有关内幕交易信息、操纵市场等方面也应当有相应的司法解释和《证券法》配套,形成一个对资本市场的违法行为进行规范的体系。  证券和期货监管法律下“恶意做空”的认定  股市的主要监管法律是《证券法》(2014年修正)及配套规定,而股指期货市场的主要监管法规是《期货交易管理条例》(2012年修订)(下称“《条例》”)及配套规定。《证券法》适用范围不包括股指期货,《期货交易管理条例》的立法依据并未包含《证券法》,因此,一般认为两者分属不同的部门法。  但是,《证券法》和《条例》均没有“做空”或“恶意做空”的概念。  投机做空不必然构成“恶意做空”。  有一些意见认为,投机做空即为“恶意做空”。  诚然,没有反向持有或交易行为而实施的投机行为有赌博下注的嫌疑,可谓名声不佳。对冲者对冲其风险敞口,有利于减少市场风险,套利者利用价差消除价格扭曲,有利于传递价格信号,两者有助于稳定股票市场,防止非理性的大涨大跌,实现股指期货市场的主要功能。而投机者却反其道而行之,建立风险头寸,可能加剧市场的不稳定性。  但是,投机做空并不必然构成“恶意做空”。投机者与买涨者的多空平衡,也有助于帮助市场发现合理价格,消除价格扭曲,从而稳定证券市场。而且,投机在期货市场有非常重要的意义,没有投机就没有套保和套利所需的流动性。《条例》也没有排除一般市场主体从事投机交易,或规定相应的处罚,证监会和交易所也并没有禁止或限制正常的投机交易。(来源:中国经营报)

央行马骏:强制环境信披或入《证券法》修订版  产业的发展离不开金融的支持,而我国正着力发展的绿色产业,却面临着金融支持体系缺位的现状。  针对绿色产业投资回报率较低、融资渠道较单一、融资成本较高等问题,中国人民银行研究局首席经济学家、中国金融学会绿色金融专业委员会(以下简称绿金委)主任马骏表示,目前我国对污染性产业投资过度,对绿色产业投资短缺背后的深层次原因,在于缺乏鼓励绿色投资的激励机制。  7月19日,马骏接受了《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)采访,就绿金委提出的构建绿色金融体系的14条建议做了详细说明,其中就包括修订上市公司环境信批制度的建议。  推动PPP绿色基金发展  NBD:绿金委的成立背景是什么?其主要工作有哪些?  马骏:关于绿色金融问题在我国还是比较新的课题,最近一两年才慢慢进入人们的视野。去年人民银行牵头与联合国环境署可持续金融项目联合发起了绿色金融工作小组,由国内40多位专家组成。在此基础上今年4月成立了中国金融学会绿色金融专业委员会。政策支持研究是绿金委的重要工作内容之一。  不久前,首份《构建中国绿色金融体系》报告出炉,提出了构建中国绿色金融体系的框架性设想和14条具体建议。  NBD:这14条具体建议分别是什么?其推进效果如何?  马骏:为明确政府机构和市场主体职责,可将14条建议分为机构建设、政策支持、金融基础设施和法律基础设施4类。  14条建议具体是建立绿色银行体系、推动PPP模式绿色产业基金发展、大力推动对外绿色投资;健全财政对绿色贷款的高效贴息机制、制定允许和鼓励公司及地方政府发行绿色债券的政策、建立IPO绿色通道;加快排放(污)权交易市场建设、建立绿色评级体系、推动绿色股票指数的开发和运用、建立公益性的环境成本核算体系和数据库、建立绿色投资者网络;在更多领域实现强制性的绿色保险 、明确银行的环境法律责任、证监会和证券交易所应建立强制性上市公司环保信息披露机制。  这些建议目前正在各领域逐步推进中,绝大多数获得了相关部门的支持。预计在“十三五”规划期间,完成绿色金融体系的构建。  绿色指数引导资金投向  NBD:“证监会和证券交易所应建立强制性上市公司环保信息披露机制”这条建议特别受投资者关注,能否为我们详细解读?  马骏:上市公司披露环境信息是国际上的通行做法,全世界至少有20多家证券交易所强制性地披露环境信息。而且不仅是定性披露,还有定量的披露指标。  而我国由于缺乏强制性,只有20%左右的上市公司披露环境信息。未来在修改证券法的过程中,应强制性要求上市公司披露环境信息,并在部分行业先行启动。这种披露,不是讲几句概念性的话,必须把投资项目的排放信息、减排数据详细披露出来。  NBD:开发绿色指数和产品将对资本市场的资金流向产生什么作用?  马骏:我们现在看到的上市公司指数,这是传统的股票指数。传统指数是根据上市公司的市值在各个不同行业所占比例算出来的。但是在中国污染性的行业企业上市很多,比如煤碳、钢铁、水泥、化工,所以传统指数的污染性占比就很高。  问题在于我们的投资者是被动投资者。污染性企业在股票指数中的占比这么高,投资者就会把同样比重的钱投入到这个行业里面。怎么办呢?只有开发绿色指数,推动投资者开发绿色指数的投资应用,鼓励资产管理机构开发多样化的绿色投资产品。  事实上,绿色指数是能力建设的问题,不是政策改革的问题。没有政策要求不允许做绿色指数或发绿色债等,中证指数公司已经在做这方面研究了,我们市场上也已经有几个绿色指数了,但目前这些指数都还没发挥作用。  所以现在问题的关键是怎样把这些指数与具体的金融产品对接起来,与投资者们对接起来。光搞指数给人看看没用,以后要让长期的资金投资者,如保险公司、社保金、养老金等与指数公司、基金公司等绿色指数的构建者对接,让实际的资金流通过多样化的指数产品进入到绿色行业中去。(来源:每日经济新闻)

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