巴菲特投资方法论的2011版本

沃伦·巴菲这位习惯穿着旧毛衣、喝着樱桃口味可乐的80岁长者，内心依然充满着活力，他是这个时代无可否认的商业领袖和投资大师，其生活与投资历程和思想将会影响更长久的后代。2011年2月27日，巴菲特如期发表了致投资者的信，在这次“国王的新演讲”中，他对自身投资理念进行了最新解释，并给出了若干反思和惊喜。

其中，对于投资中杠杆运用的批评，体现了他一贯的投资理念——当别人贪婪时恐惧，当别人恐惧时贪婪。历史表明，无论操作者多么聪明，金融杠杆都很可能带来“0”。&ldqu白癜风早期症状o;有些人通过借钱投资成为巨富，但此类操作同样可能使你一贫如洗。杠杆操作成功的时候，你的收益成倍放大，配偶觉得你很聪明，邻居也艳羡不已。但它会使人上瘾，一旦你从中获益，就很难回到谨慎行事的老路上去。”

他认为，应该学习的是如何评价一个企业，那才是与投资相关的一切。需要重新审视的则是大学教师把布莱克－斯科尔斯公式（金融学中对期权定价的公式）作为披露真相的现行方法和详述倾向。“即使没有丝毫评价期权的能力，你一样可以成为非常成功的投资者。”

精明投资理念，带来了巴菲特年均20％的复合收益率，用复利魔力计算，成就了他作为投资大师的地位。但隐藏在投资业绩和理念背后的，是他对伯克希尔哈撒韦公司的领导力，不夸张的说，这种领导力值得全球500强企业的CEO们来学习。

他执著，痴迷。他把自己的成功归结为“专注”。在他的授权自传《滚雪球》中，作者施罗德写道：“他除了关注商业活动外，几乎对其他一切如艺术、文学、科学、旅行、建筑等全都充耳不闻－因此他能够专心致志追寻自己的激情。”

小时候，巴菲特就随身携带着自己最珍贵的财产——自动换币器。而10岁时，父亲提出带他旅行，他要求去纽约证券交易所。不久之后，巴菲特读到了一本名为《赚1000美元的1000招》的书，他对朋友说要在35岁前成为百万富翁。“在1941年的世界大萧条中，一个孩子敢说出这样的话，可真是胆大包天，听上去有点傻得透顶了，”施罗德写道，“但是……他很肯定自己能够实现这一梦想。”

而这不是全部，让施罗德印象更深刻的领导力要素，是巴菲特的个性，“他给我上了很多课，其中最精彩的一些就来自对他的观察。第一堂课就是：以谦卑之态而屈人之兵。”比如哪位大型金融服务公司的领导者向股东承认，他“一手铸成了一次代价高昂的商业惨败”？无论是对贝克希尔纺织厂的收购，还是对他在2008年业绩的反思，巴菲特都是坦率的认错。

而面对市场的及时认错，与几十年老搭档查理芒格间的谦和共处，以及对管理团队的“无为而治”，都是他领导力的体现。“我实际上只有两项工作，一项是配置资产，另一项就是吸引并留住才华横溢的经理来管理我们各种各样的业务。”巴菲特曾如是简单而透彻的描述了自己的管理。

在2011年的信中，他再次提到了选择继任者的事情，这是几件留给大家悬念而巴菲特本人并不愿意揭开答案的事情之一。在2007年，他首次用玩笑的口吻承认自己逃不开生老病死的人生规律。而在2011年，他依旧在考察人选。他表示，自己目前的职能将在未来由首席执行官和投资经理分开担任，董事会如今确定了四名内部接班人选。“关于首席执行官的职位，我们目前有多位杰出的候选人，但是在投资领域，我们还没有合适的人选。”

巴菲特给出了判断标准：过去出色的表现不能判断未来的业绩。至关重要的是如何取得业绩，经理人如何理解和感知风险。我们希望找到能力难以估量的候选人：能够预计到经济形势前所未有的影响；我们需要全身心为公司效力的候选人：不仅仅把这当做一份工作。

而每位投资经理的绩效薪酬，有80％来自于他管理的投资组合，有20％来自于其他经理人的投资组合。我们希望为每位成功人士建立一套薪酬体系，促进他们的合作而不是竞争。

他尤为提到了托德库姆斯（Todd Combs），认为符合各项要求。而对外界表示托德是无名小卒的质疑。他反驳说：“我想知道，究竟有多少人在1979年听说过卢辛普森，在1985年认识阿吉特杰恩，在1959年听说过查理芒格。我们的目标是找到一位资历尚浅的经理人，而不是久经沙场的老将。”

小贴士：《巴菲特2010年致投资者信》

为何持有大量现金

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借款者这才认识到，信用就像氧气。当它大量存在的时候，没有人会注意到。而失去以后人们才会注意到。

如何看待“权威”建议

加尔布雷思曾经不无狡黠地观察到一个现象，那就是经济学家们对想法是最节省的：他们念研究生时学到的想法能用一辈子。看看上世纪七八十年代，几乎所有人都固执地死抓住有效市场理论不放，轻蔑地将驳倒了这一理论的强劲事实说成是“异常现象”。

如何控制风险

健康发展的保险业务需要四条准则：1.明白所有的风险敞口都可能造成损失；2.保守地估计任何风险敞口实际造成损失的可能性；3.保费金额的确定要确保利润，包括未来的损失成本和运营费用在内；4.如果不能获得合理的保费就放弃这项业务。

许多保险公司通过了前三条准则的考验，却在第四条碰了壁。华尔街的急功近利，机构和经纪人带来的压力，或者是雄心勃勃的首席执行官不肯让业务规模缩水，导致许多保险公司以低价承揽业务。

如何分析对冲基金利弊

对冲基金界见证了普通合伙人的一些恶劣行为，他们在世道好的时候获得了巨额报酬，然后当业绩糟糕的时候，他们带着自己的财富跑路了，留下有限责任合伙人赔掉之前赚的钱。有时这些普通合伙人还会在不久以后迅速成立另一只基金，以立即参与未来的收益，而无需弥补以往的损失。将钱投给这种经理人的投资者应当被打上懦夫的标签，而不是合伙人。

如何看金融危机的遗产

如2009年一名投资者所说：这比离婚还惨。我失去了一半的财产净值——老婆却还在。要是有人说金钱买不到幸福，那他只是还不知道该上哪儿买。

【即时通会员如是说】

一个好的投资者和商业领袖所具有的个人魅力显然大于他的头脑风暴。巴菲特的投资方法论里提到的“信用”、“专注”、“谦和”让人明白这不仅仅是一个优秀的商业领袖，而是一个全能的独具个人魅力的男人。一个顶尖的成功人士，除了他在所擅长领域的技巧和所谓的方法论，所具有的人格魅力和道德水平修养都能写成一本厚厚的书。——胡倩

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