下半年美国经济复苏利于空头黄金GOLD金讯直播贵金属网

●黄金（GOLD)(1185.79，1.53，0.13%)实物需求在第一季度全面下降，反映了市场预测期望的悲观。行情方面，上半年先是围绕1200美元/盎司进行宽幅振荡，欧版QE推出的预测期望曾推高黄金（GOLD)至1300美元/盎司上方，第二季度波动幅度明显缩小。

●美国经济第一季度小幅度萎缩，第二季度逐步好转，近期房地产市场表现较为良好亮眼，消费者信心较高，就业在好转，通货膨胀继续较低无压力。而美国联邦储备在最近的6月FOMC会后表达了宽松的意向，使得年内加息预测期望概率下滑。

●鉴于美元欧元(1.1023，0.0038，0.35%)走势和欧州中央银行货币政策，我们认为，美国联邦储备和欧中央银行目前已经在进行事实上的竞争性货币贬值政策，以提振自身经济增长动力。加上就业仍有好转空间及通货膨胀完全无压力，美国联邦储备年内也许无法加息，这是短时间利多黄金（GOLD)、白银(15.91，0.13，0.82%)的最重要的因素。而货币政策的宽松将保证美国经济的继续复苏，从而从根本上利于空头黄金（GOLD)。目前中央银行黄金（GOLD)储备变动不大，ETF处于继续缓慢减持状态，基本符合我们的推断。另外，黄金（GOLD)这类有巨大存量的投资资产，新增加成本对于行情的支持非常有限。

●黄金（GOLD)自以1300美元/盎司为振荡中枢下探至以1200美元/盎司为振荡中枢已经有大半年了，下半年黄金（GOLD)也许跌破该中枢，近期的触底反弹也许较难继续，上方第一压力位1230美元/盎司，下方第一目标位1150美元/盎司，下半年也许有较大概率跌破该支撑位。

黄金（GOLD)第一季度需求全面下滑

根据汤森金银网黄金（GOLD)矿业服务公司(GFMS)的统计，今年第一季度全球黄金（GOLD)总供给环比、同比均有所减少，其中矿产金环比大减、同比略增，生产商净对冲环比增加、同比减少，无隐含净投资抛出。

需求方面，第一季度无净对冲减持，隐含净投资实际上是平衡供需的一个项目，相当于供应过剩42吨，环比有所减少，但去年同期是供应不足52.53吨。而其他各项需求同比和环比全部下滑，包括珠宝首饰、官方购金、制造业需求和金条投资，显示了第一季度黄金（GOLD)需求的明显疲弱.

第一季度行情波动大 第二季度横盘振荡

尽管需求全面下滑，黄金（GOLD)第一季度伦敦贵金属市场协会(LBMA)下午定盘价季均价环比仍上行1.42%，但同比下探5.77%，可见黄金（GOLD)实物需求与短时间行情走势并无必然联系，与市场预测期望行情未来走势较为相关，由此看出在第一季度黄金（GOLD)市场的各类参与者均对黄金（GOLD)前景没有多少期待。

从蜡烛图上来看，黄金（GOLD)在第一季度曾经从1200美元/盎司快速涨至超过1300美元/盎司。这波上行是市场短时间炒作欧版宽松货币政策(QE)所致，并没有改变美国经济及黄金（GOLD)的基本分析面，美国经济继续复苏导致加息预测期望升温，使得随后黄金（GOLD)、银价继续下探。3月中下旬行情的上行则是由美国联邦储备加息预测期望推迟所致。

黄金（GOLD)在第二季度振幅变小，围绕1200美元/盎司以振荡为主。根据彭博(Bloomberg)的经济数据统计，纽约商品交易所(COMEX)黄金（GOLD)自3月31日至6月15日，累计上行0.22%，中国黄金（GOLD)期货同期小幅度下探0.6%，上海黄金T+D累计上行0.28%。在此期间人民币兑美元同样保持窄幅振荡，汇率仅小幅度贬值0.15%。

欧元第二季度对美元大幅升值，因而欧元黄金价格同期下探4.97%，印度卢比和日元同期对美元贬值超2%，卢比黄金价格和日元黄金价格同期分别上行3.15%、2.68%。除印度当地黄金价格与国际行情仍溢价超10%以外，其他货币黄金价格基本与现货黄金（伦敦金）价保持一致。

黄金（GOLD)的行情由投资需求主导，黄金（GOLD)的投资需求与美国(作为主要国际储备货币国)的经济表现和货币政策息息相关；欧元作为第二大国际储备货币，欧元区的重大货币政策和重大事件同样对黄金（GOLD)投资和金价产生一定的影响，事实也多次验证了这一预测逻辑。

从第一、第二季度对比来看(见表2)，美元汇率对货币政策极为敏感，国债收益率的变动与美元的相关性似乎也比较强，应该是与美元避险需求及加息预测期望有关，看起来金融行业信心与美元走势也极为相关。总之，货币政策对金融市场的影响正在变得更加强烈，欧元区市场的表现更是验证了货币政策的强大威力，并且揭示了资产行情泡沫时期货黄金融资产的行情走势特征。

实体经济方面，美国第一季度中国生产总值(GDP)小幅度萎缩0.7%，美国联邦储备认为是暂时性的因素所致，我们也在近期看到了经济好转的迹象。美国供应管理协会(ISM)制造业指数第一季度明显放缓，但近期好转，非制造业指数近期略有放缓，采购经理人指数(PMI)近期走平。消费者信心在第一季度表现较好，零售销售年初不佳，近期好转。上半年房地产市场表现不错，近期更佳。综合来看，我们有理由相信，美国经济在下半年将保持复苏的态势。

美国联邦储备的首要任务是保证就业和通货膨胀，在前者不受影响的情况下保证经济增长同样是重要任务。目前处于由前者向后者过渡的情况。6月联邦公开市场委员会(FOMC)会后耶伦表示：“如果经济形势符合美国联邦储备多数决策者预测期望，可能会在2015年稍晚开始加息，但这并非板上钉钉之事。”这是明显鸽派的信号。

在耶伦发布会后，市场关于在年内9月、10月、12月加息预测期望的概率全部下滑，这也是会后6月18日黄金（GOLD)、银价上行的主要因素。

从通货膨胀和就业指标来看，通货膨胀无高企担忧，通缩担忧也不强，就业似乎仍有好转的空间，我们完全找不到美国联邦储备加息的理由。若述担心资产行情泡沫，上半年美股仅仅是缓涨，上涨幅度非常有限。而另一方面，美国联邦储备的加息预测期望却使得美元过分趋势偏强，这对美国的出口造成了影响，这也许许加剧了第一季度经济的低迷。与之形成鲜明对比的是欧版QE在第一季度推出却极大地提振了欧元区的金融市场和经济。

事实上，美国和欧元区货币竞争性贬值竞赛已经开始，汇率竞赛本身不是目的，但美国联邦储备在制定货币政策时，这却是不得不考虑的一个重要方面。这是今年美国联邦储备货币政策所面临的新变化。

提前加息的弊端已经被若干中央银行证实，而似乎全球都没有面临高通货膨胀的压力，再结合欧元的竞争，我们认为下半年美国联邦储备大概率无法加息。而这将在很大程度上保证美国的经济继续复苏，我们近期已经看到了房地产市场良好的迹象。

黄金（GOLD)投资需求下半年料将维持在低位

全球主要中央银行的货币政策对包括黄金（GOLD)在内的金融市场有着极为重要的影响，同时中央银行也是目前黄金（GOLD)实物市场的重要参与方。随着美国经济的继续复苏，不仅中国市场信心明显提升，国际市场信心也有所提升。可能由于统计时间点不同，不同的经济数据库关于2015年第一季度官方储备变动数量的统计并不统一，但不管哪种统计方法，第一季度官方储备未出现大幅增持。中央银行的投资行为代表了一类稳长沙哪里能治好银屑病健者的投资情绪，料将下半年中央银行黄金（GOLD)储备不会出现大幅增持，对行情的影响不大。

SPDR黄金（GOLD)交易所交易基金(ETF)持仓对金融危机后的黄金价格上行具有一定的前瞻性，而在黄金价格下探以来，尽管目前行情下探的幅度并不是很大，但ETF减持幅度却很大。下半年ETF逆转持仓趋势的可能性不大，以机构为代表的金融投资需求并不高涨，怎么治愈牛皮癣由于目前ETF持仓量不高，未来有较大概率缓慢减持，从供需的角度来讲，对供应的压力也并不大。

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